石英坩埚龙头技术领先+供应保障助力成长

　　坩埚冰模凯时k66入口登录单级行星齿轮系欧晶科技聚焦单晶硅片配套产品及服务，石英坩埚产能及出货位列行业前三,受益下游需求高景气凯时k66入口登录，2022 年前三季度营收/归母净利分别同比高增 47%凯时k66入口登录、34%至 9.39凯时k66入口登录、1.55 亿元凯时k66入口登录凯时k66入口登录凯时k66入口登录。

　　量增：光伏高景气带动坩埚需求提升凯时k66入口登录，N 型放量、内层砂紧缺提升耗量。石英坩埚是生产单晶硅片的关键耗材凯时k66入口登录，硅料供给释放后硅片开工率有望提升凯时k66入口登录，同时 N 型放量提升坩埚耗量，预计 2022-2024 年坩埚需求 CARG 达 32%凯时k66入口登录。由于石英砂高品质原矿资源稀缺凯时k66入口登录、海外企业扩产意愿低凯时k66入口登录，近年石英砂供给增量有限凯时k66入口登录，预计 2022- 2024 年内层砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4 万吨凯时k66入口登录，或导致硅片企业妥协使用低品质坩埚，进一步提升坩埚耗量凯时k66入口登录。公司 IPO 募资 4.3 亿元用于产能建设及升级，2023 年坩埚产线 条，尽享行业增长凯时k66入口登录。

　　利升：技术领先+ 锁定内层砂保障品质，有望充分甚至超额传导原材料成本上涨凯时k66入口登录凯时k66入口登录。石英坩埚产品质量直接影响拉晶品质和成本凯时k66入口登录，公司技术领先凯时k66入口登录，强化坩埚平均拉晶寿命 300-350 小时大幅领先行业（200 小时以上），且是为数不多可量产大尺寸坩埚的厂商之一；此外凯时k66入口登录，公司已与石英砂主要供应商美国西比科国内代理、石英股份签署战略合作框架至 2024 年底/2026 年底，保障核心原料供应凯时k66入口登录。考虑到坩埚含税价 1.5 万元对应硅片生产成本占比仅 2.2%，在进口砂及高品质石英坩埚紧缺的背景下，公司有望凭借技术领先、原材料供应保障、产品质量优势充分甚至超额传导原材料成本上涨凯时k66入口登录，预计 2022-2024 年坩埚不含税均价 0.75/1.18/1.26 万元/只凯时k66入口登录凯时k66入口登录，单位毛利呈上升趋势凯时k66入口登录。

　　多方优势绑定头部客户凯时k66入口登录，拓展新客助力份额提升。公司成立起即通过就近建厂凯时k66入口登录、多业务协同等优势与 TCL 中环建立了稳定的合作关系凯时k66入口登录，同时积极拓展新客户凯时k66入口登录，2021 年非中环系坩埚销售占比提升至 24.41%，份额有望持续提升凯时k66入口登录凯时k66入口登录凯时k66入口登录。

　　我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利 2.36/4.51/6.61 亿元，同比增长77%/91%/46%凯时k66入口登录凯时k66入口登录。公司有望凭借技术领先及供应保障实现坩埚产品量利齐升，给予 2023 年 32 倍 PE 估值，目标价 105 元/股凯时k66入口登录凯时k66入口登录，给予“增持”评级。

　　客户高度集中风险，原材料价格及供应风险凯时k66入口登录，石英坩埚产品销量下降风险，产品价格波动风险凯时k66入口登录。